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手机认证送彩金,9日机构强推买入 6股极度低估

来源:网络整理

2020-01-10 12:41:54

手机认证送彩金,9日机构强推买入 6股极度低估

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重大问题点评:股权激励计划修改和增加应收账款评估条件,保持增长,注重质量

事项:公司于2019年9月28日公布第三次限制性股票激励计划(修订草案),修订股权激励计划草案的公司层面绩效考核。修订版增加了新的评估要求:2020-2023年公司应收账款余额增长率低于当年营业收入增长率。

新的应收账款增长率评估,目标是改善现金流:在公司的历史上,收入增长一直很快,资金在高速发展的同时占据了更多。特别是,ps战略将于2015年底实施,旨在扩大收入规模,增加销售人员收入增长的kpi评估权重,使应收账款增加更多。从2012年到2018年的七年间,公司应收账款的增长速度超过了其五年的总收入。现金流已经成为投资者最担心的问题。公司提高应收账款增长率的行使条件表明其改善现金流的决心。

将激励范围扩大到大量销售人员,共同控制应收账款:公司扩大了激励范围,被激励的销售人员涉及公司所有地区的关键销售人员,包括938名销售人员,占激励总数的42.9%,比第二次股权激励下的销售人员比例上升6.4%。从与应收账款关系最密切的销售人员开始,公司将以内部控制和激励的形式减少销售人员对应收账款的懈怠和容忍。所有员工将共同控制应收账款,以提高收入质量,确保稳定的现金流。

风险因素:房地产投资周期性波动风险、原材料价格大幅波动风险、宏观经济波动风险和应收账款回收风险。

利润预测和投资建议:公司将修订股权激励计划,增加应收账款增长率评估指标,通过公司内部股权激励控制应收账款过多问题,防范经营风险,提高经营质量。在保证增量质量的条件下,公司期望公司的业绩增长仍有很大的增长空间。在此基础上,2019-2021年收入预测保持在194亿元、257亿元和336亿元,2019-2021年公司对母公司净利润估计为21.41亿元、26.73亿元和33.51亿元,2019-2021年每股收益预测保持在1.43/1.79/2.25元

恒易石化

公司的价值被低估了,上升空间值得关注。

目前,该公司的价值被低估了。

文莱炼油化工项目即将投产,其经济效益有望提高。该公司投产后,预计将带来更大的业绩增长。公司价值市场的主流观点是采用相对估值法,即2020年净利润*市盈率。一方面,准确预测公司投产后的利润并不容易。另一方面,炼油、pta和聚酯处于2020年繁荣周期的不同阶段,相应的市盈率也是主观判断。为了更好地量化公司的内在价值,我们采用分部估值法分别分析了文莱炼油项目和公司的原始业务。

Dcf法用于文莱炼油和化工项目的估价

将文莱炼油化工项目与上海石化相提并论是不合适的,原因有二:1)我们预计文莱炼油化工项目的盈利能力将优于上海石化;2)文莱炼油化工项目与上海石化项目的寿命有显著差异。考虑到炼油厂的独特性和不完全可比性,我们采用dcf估值。文莱炼油项目的内在价值为669亿英镑,净负债为503亿英镑。

原始业务按重置成本法估价。

公司pta生产能力1350万吨/年,涤纶短纤维生产能力590万吨/年,瓶片生产能力150万吨/年,己内酰胺生产能力40万吨/年,拥有浙江商业银行4%的股份。使用替换值,可以尽可能地跟踪每台设备的生产时间来估计新的费率,并且可以参考最新的投资强度。Pta、聚酯聚酯、瓶片和己内酰胺资产分别属于上市公司股东权益56.6/106.7/13.6/18亿。浙商银行在香港股市的4%股权的最新价值为32亿英镑。

有一个很大的向上空间

截至2019年9月30日,恒易石化的市值为370亿英镑。然而,我们认为恒易石化的合理价值为579亿英镑,还有很大的向上修复空间。文莱炼油化工项目的表现有望成为股价的催化剂。我们将把2019文莱项目的产能利用率从33%降至16%,将2020/2021年的产能利用率保持在90%,将公司净利润预测调整为3.20/53.2/54.1亿元,并保持“买入”评级。

风险提示:pta-聚酯产业链利润下降,文莱项目利润低于预期,原油价格波动较大等。

宁波银行

具有确定性和成长性的高素质领导者

报告的要点

城市商业银行坚持差异化战略、标杆管理

宁波银行成立于1997年。它于2006年引入新加坡华侨银行作为战略股东。它于2007年成功登陆深圳证券交易所。它是中国最早完成引进和上市战争的城市商业银行之一。在实现“引进战、跨地区战、上市战”三个步骤的过程中,公司逐步形成了以长三角为主体、珠三角和渤海为两翼的发展格局。其业务发展一直注重“大银行做不到,小银行做不好”的差异化战略,辅以市场化的激励机制,逐渐成长为国内城市商业银行的标杆。

利润水平明显高于同行,是第一个达到转折点的。

2019年上半年,宁波银行19.35%的净资产收益率和1.19%的净资产收益率均领先于上市城市企业。从趋势来看,该公司的利润水平在2015年之前并没有明显优于同行,甚至在2013年之前略有下降。然而,近年来,该公司的利润已率先达到转折点,其优势已扩大。公司的高净资产收益率是由高净资产收益率和高杠杆率造成的。根据杜邦公司的分析结果,公司的高roa主要来自收入方面的贡献,尤其是低债务成本和优异的中等收入业绩。费用是主要的负面因素,而减值损失的影响相对稳定。公司之所以能在2016年达到转折点,主要是因为中等收入者的业绩持续改善,支出日益密集,杠杆率稳步上升。虽然资产侧收入水平是一个拖累,但主要是由于投资资产配置相对较高。在贷款定价方面,公司重点关注小企业和个人消费贷款,两者的收益率都高于行业。同时,减值损失主要与公司的审慎拨备有关。

资产质量非常优秀,是稳定、高成长性的“道碴石”。

宁波银行的资产质量在整体上市银行中处于领先地位,这不仅体现在账面不良率远低于行业水平,而且从关注类别比例、不良偏离程度等不良领先指标来看,潜在的不良风险也处于非常低的水平。同时,全年通过审慎计提积累的超厚准备金也赋予公司极强的风险抵消能力。公司拥有如此优秀的资产质量,一方面与其所处位置的内在优势有关,另一方面,公司自身的风险控制体系也经受住了过去信用风险暴露周期的考验,波动性明显低于同行。

正确看待公司的“高估值”,重视长期投资。

我们仍然从真实净资产、超额准备金和盈利能力三个维度考虑宁波银行应享有的pb估值溢价。经计算,公司在静态条件下应享有的相对估值溢价超过80%,相当于市场过去一年给出的估值溢价中心,历史序列计算值也与市场给出的估值溢价高度吻合。考虑到公司优良的资产质量保证了稳定的业绩和高增长,同时其利润在上升,它继续重视公司的投资。

风险提示:1。公司利润的急剧恶化影响银行资产质量;

2.金融监管变得更加严格

宋成表演艺术

重大问题点评:30亿珠海建设项目,产品战略升级继续推进

基本情况:定位世界级旅游表演艺术胜地。珠海松城演艺谷位于广东省珠海市斗门镇,毗邻黄杨山风景区,是世界级旅游演艺胜地。根据演艺谷项目的衍生,宋城集团与珠海市政府签署了宋城演艺度假区建设战略合作框架协议。项目投资150亿元,涉及24家剧院、5.5万座演艺集群、4个主题文化街区、2个亲子体验区、4000个主题客房、一个主题演艺酒店集群和一个大型演艺人才培养基地。还将举办“一带一路”表演艺术节和一系列大型国际艺术活动。根据投资计划,珠海宋城演艺度假村的座位将超过美国百老汇和拉斯维加斯,成为全球最大的演艺集群。该项目计划于2021年7月完成主要建设的第一阶段并开始运营。

项目选址:完善的交通设施和发达的市场经济环境,使粤港澳台湾地区完全具备成为世界级旅游胜地的条件。大湾区拥有广东岭南文化黄金海岸、香港国际大都市、澳门博彩业、葡萄牙语文化等互补的旅游资源,拥有城市休闲旅游、滨海旅游、生态旅游等多种具有竞争力的旅游品牌和产品。深圳华侨城、香港迪士尼乐园、广州、珠海长龙等主题公园,广州、深圳、香港三大国际邮轮母港,广州、深圳、珠海、香港、澳门五大国际机场。2018年,“粤、港、澳、大湾区”(包括广东省、香港、澳门9个城市)接待游客超过4亿人次,旅游收入超过1万亿元。根据国务院《粤港澳大湾区发展纲要》,珠海作为珠江西岸的一个城市和大湾区的一个新高峰,将迎来历史性的发展机遇。具有主题和特色的文化旅游和表演艺术产品将成为当地消费需求的重要驱动因素。珠海项目建成后,预计公司将辐射大湾区7000多万人。凭借大湾区的立体交通优势和经济实力,宋城的演艺事业将在华南地区进一步拓展。

大湾区优质主题公园集聚效应明显。香港地域狭小,旅游资源匮乏,接待能力和发展空间相对有限。澳门产业结构不够多元化,人力资源相对匮乏。近年来,面对日本、韩国、东南亚等国家的低汇率和签证政策放松,香港和澳门作为出境目的地的竞争力不断减弱。因此,在海湾地区建设多元化的世界旅游休闲中心,将有助于突破当前港澳旅游业发展的瓶颈,促进广东旅游业的快速发展和成熟。根据世界上纽约、旧金山等大海湾地区的发展经验,大海湾地区具有良好的经济发展活力,人均收入水平高,海湾地区一小时旅游圈内便捷的自驾交通系统,周边游的消费欲望强烈,对文化旅游、酒店业和滨海旅游业的直接效益,主题公园的集群效应非常明显。据我们测算,广州和深圳城市居民的平均出行率约为3.6倍,人均旅游消费约为2100元,相当于7560元左右的综合旅游购买力(居民出行率*人均旅游消费),约占居民人均可支配收入的16.8%。据aecom统计,2018年亚洲20大主题公园中有7个位于广东、香港、澳门和台湾的海湾地区。宋城作为一个领先的旅游表演艺术玩家,预计将对周围的房地产和商业产生越来越明显的“磁铁”效应。

项目内容:延续一贯风格,叠加产品创新。根据合作内容,我们相信珠海项目将继续沿用宋诚以前的投资模式(上市公司将负责轻资产的业绩,集团将负责酒店等重资产的投资)。项目定位是继西塘之后登陆的又一款4.0型号产品。这将是该公司在20年文化和表演艺术行业经验的基础上,从单一景点向综合、多层次和立体旅游目的地的战略升级。根据目前设计的演出曲目,大型歌舞《珠海千秋情怀》将演绎珠海源于大海、欣欣向荣的历史文化传奇。大型实景演出《广东千年古情》展现了广东人敢于第一、勇往直前的广东精神。珠海项目建成后,将如期上演“南海一号”、“崖门海战”、“虎门卖烟”等28场不同风格的大型演出。

项目前景:结构优化+成本控制,项目盈利能力可以预期。考虑到当前项目仍处于初步规划阶段,我们仍无法准确衡量未来盈利能力。但是,考虑到公司以前对资产重点项目的管理,我们相信公司将继续发挥其成本控制和运营优势,以确保项目未来的盈利能力。虽然珠海项目的投资和占地面积比现有项目大得多(西塘项目占地360亩),但在宋城品牌的影响和当地政府的支持下,项目前期的征地成本相对可控,剧院建设周期缩短,成本方面继续压缩。同时,游客的停留时间可以延长到景区表演内容丰富后的2-3天。该公司将很有可能实施多日套票或组合票。园区二次消费空间较大,收入侧有显著改善空间。目前,公司账面现金15亿元+年经营现金流量16-17亿元,足以支持以下3-4项重资产的连续滚动投资(部分或通过银行贷款)。宋城规划的开业项目及资本支出见正文表2。

风险因素:自然灾害的影响;新项目的扩展没有达到预期;互联网表演艺术部门的政策风险;六间客房和胡椒管理期。

投资建议:对于珠海、西塘等4.0模式项目,我们认为公司对新产品模式的探索符合消费升级的需求,是公司长期可持续增长的战略储备。就阶段而言,2020年至2021年的建设期对公司业绩影响不大。尽管资本需求很大,但公司的现金流预计相对充足。2021年进入新一轮项目开放期后,公司将面临2-3年的产品检验期。该公司能否为增长开辟更多空间仍有待观察。因此,新产品模型在短期内更像是一种战略布局,预计对公司的财务业绩影响不大。目前,该公司仍在为市场提供高确定性溢价的过程中,然后才密集地开放新项目。六间房上市的阶段性影响已经结束。第三季度的主要旅游业预计将保持13%-15%的良好增长,现有项目扩张带来的收入业绩预计将增长。Xi安、上海和新郑项目计划于明年上半年开工。根据公司以往在开业期间保持利润的卓越能力,双升的利润预期和估值往往在开业前夕得到满足。此外,桂林和张家界将在登山期间逐步放开业绩,九寨明年将很有可能恢复运营,公司在未来2-3年将迎来一个高确定性的快速增长周期。我们维持2019-21年净利润预测1205/14.08/17.89亿元,其中表演艺术105/13.9/17.7亿元,六套住房1800万/2200万/1600万元,并考虑六套住房重组的投资收益。对应2019-2021年每股收益预测,为0.83/0.97/1.23元,当前价格对应19/20年的市盈率,约为34/29倍。保持“买入”评级。

海地美食行业

第一次报道:海广鱼跃上天空高鸟飞翔,调味载体起锚远航

本报告导言:

我们相信,虽然公司已经实现了全国覆盖,但县级城市的覆盖率只有50%,随着渠道的下沉,还有改进的空间。重叠类别的多样化加速,未来收入预计将保持高增长。

投资要点:

投资建议:预计2019-2021年每股收益分别为1.92元、2.28元和2.80元。调味空间大,但浓度低。该公司作为领导者有明显的优势。长期的空间是可以预料的。该公司将在2019年获得69倍的市盈率,相当于132.5元的目标价格,并将增加持股。

调味品最强的渠道仍有改进的余地。渗透率预计将进一步提高,市场份额预计将继续增加。目前,虽然公司已经实现了全国地级市100%的覆盖率,但县级市的覆盖率只有50%左右,中西部等一些地区还比较薄弱,渠道深度培育还有很大的改进空间。预计今后公司将继续加强渠道建设,促进渠道下沉,提高县级城市的渗透性。在不断下沉的渠道的推动下,该公司的收入预计将加速增长,其市场份额预计将进一步增加。

类别多样化加速,多引擎推动收入增长。目前,公司正在大力推进品类多元化,形成以酱油为主要成分、蚝油、酱油为辅助成分、醋、料酒等小块为一体、两翼、多种辅料的产品矩阵。目前,酱油收入的比重一直在不断下降。预计渠道中的蚝油和调味酱类将在未来快速增长,醋、料酒等类预计将快速增长,收入预计将在多种力量的推动下保持快速增长。

预计该行业最强劲的盈利能力将持续下去,推动业绩快速增长。得益于规模效应和强大的管理能力,公司拥有业内最强的毛利率。作为该行业的唯一领导者,该公司有权对该行业定价。回顾公司过去的历史,竞争对手经常跟随公司提价。我们相信,公司的规模效应将在未来继续,由于公司三年价格上涨的周期性行为,预计高净利率将继续。由于这一表现,预计高增长率将持续下去。

风险提示:食品安全风险,成本上升风险。

浙江定力

风和东西应该长,眼睛应该睁得大大的,高空作业平台的领导应该充分利用这个世界。

高空作业平台:全球近1000亿空间,国内市场高速增长

与传统脚手架相比,高空作业平台具有明显的安全高效优势。他们的经济越来越突出。目前全球市场正在稳步增长,中国市场正在经历爆炸性增长。根据ipaf的数据,2018年全球租赁市场将有147万个高空作业平台。基于此,预计全球需求量将达到44万套,全球市场规模约为851亿元。目前,中国市场约有9万至10万台,近年来销售复合增长率已超过40%。然而,中国与欧美成熟市场在人均占有量和产品渗透率(高空作业平台/国内生产总值)上仍存在巨大差距,国内产业还有巨大的增长空间。

国内高空作业平台领导者从国内外双轮驱动中具有显著的差异化优势和优势。

该公司专注于高空作业平台,2013-2018年收入/回报净利润复合年增长率达到38%/42%。它具有显著的差异化优势:1)欧美成熟市场的利益渠道开辟了高增长:与全球巨头相比,全部劳动力成本优势显著,产品性价比高,2018年毛/净利率为42%/28%,远高于特雷克斯的19%/2%和jlg的18%/6%,构筑了高利润的护城河,通过参股magni和cmec,以海外收入在欧美主流市场开辟了渠道2)国内市场增长较快:与国内同行相比,我们的产品质量优良,是最先进的自动化生产线,高效率+80%的自制结构件等。建立更强的供应链和成本控制能力,渠道优势显著(产品覆盖率最高),约束洪欣等高质量的主要客户。,在标准欧美经验丰富的主要设备供应商+主要租赁供应商的捆绑合作模式下,卡位优势明显,过去三年国内收入复合年增长率+45.97%。

臂式销量扩张迫在眉睫,为增长开辟了新空间。

与欧美市场相比,国内军工产品的比重约为10%,远低于国外近40%的水平。从长远来看,增加军工产品比重是必然趋势,市场空间广阔。magni开发的arm型升级产品综合性能优异,自今年试用以来深受客户好评。公司大型臂式投资项目的主厂房已基本完工,预计2020年上半年达到生产能力。

利润预测和投资建议:

公司利润护城河高,产品竞争力强,海外进入欧美主流市场,中美短期贸易摩擦不会改变长期增长趋势,国内卡位优势显著,行业充分受益于高增长。明年,手臂型体积预计将复制剪刀路径。我们预计2019-21年净利润为587/777/10.8亿元,相当于pe36/27/20倍。保持“买入”评级。

风险提示:

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